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资产盈利指标与财务杠杆的关系剖析

文章出处：网责任编辑：作者：人气：-发表时间：2019-12-08 21:54:00

本文通过分析总投资净利率(ROI)、总资产报酬率(ROA)和净资产收益率计算公式,旨在揭示三项资产盈利指标与财务杠杆之间的一般规律,供从事财务指标研究和分析的同行共享。

使用财务杠杆筹集资金以满足企业运营的资金需求,但也带来了按期还本付息的资金压力,增大了财务风险,因此,资金需求并非使用财务杠杆的唯一目的,否则将以权益解决全部资金需求从而达到风险最低。使用财务杠杆另一目的,就是吸收利率相对稳定的债务资金参与企业运营,以提高权益投资者的收益率水平。

本文将就财务杠杆的使用能否提升权益投资者的收益率以及财务杠杆的配置对各项资产盈利指标的影响进行剖析。

一、资产盈利指标内涵

传统财务指标中,衡量企业资产盈利能力的指标主要有三个,总投资收益率、总资产报酬率和净资产收益率。总投资收益率反映的是剔除财务杠杆,企业全部投资固有的收益率水平,计算公式为：ROI=BEITX(I-Eifective Rate)÷Total Assets

式中：EBr为息税前利润; Efective Rate.所得税有效税率; Total Assets为总资产。

与总投资收益率相对应,净资产收益率指标反映的是使用财务杠杆后,企业权益投资者实际的回报率水平,计算公式是：ROE=(EBIT-Interest Expense )x(l-Effective Rate)÷Net Assets

式中：nterest Expense利息支出; Net Asstes/.净资产。

总资产报酬率指标反映的是企业运用所有资源获取全部收益的能力,包括权益投资者拥有的净利润、债务投资者享有的利息支出以及国家征收的税收,计算公式是:ROA=EBIT÷Total Assets

二、使用财务杠杆提升权益投资者收益率的条件

使用财务杠杆的目的之一是提升权益投资者的收益率水平,即企业举债经营后净资产收益率要大于总投资收益率按公式化简得出:EBIT÷Total Assets>Interest Rate 式中： nterest Rate为全部负债的平均利率

其实就是要求总资产报酬率要大于全部负债的使借入资金能够得到高效利用。

负债利率结构安排要有利于减少利率风险,降低企业实际利率。利率结构是指长期固定利率借款与浮动利率借款的比例关系。如果资金市场利率有上升趋势则采用浮动利率借款将会面临利率风险。筹集一笔长期项目的资金,仅用固定利率借款也是不明智的。长期利率借款虽然可以减少利率风险,但缺乏灵活性;而浮动利率借款比较灵活,可以提前还款。因此,不宜单纯采用某一种利率,而应从降低企业利息负担的角度出发保持固定利率和浮动利率的适度比例。

选择适当的借入渠道和方式保持来源结构的合理性。公司可能通过银行借款、债券和商业信用等方式,从不同来源取得借入资金。不同的筹资方式取得资金的难易程度不同,资金成本也高低有别,而且也具有不同的筹资风险。商业信用比较容易取得,但只能在短期内使用,无力偿还的风险太大。银行借款与发行债券相比,一是限制条件少,容易筹集;二是筹资速度也较快。当公司用于增添小型设备,增加适量库存,或用于扩大商业信用规模时,以银行借款方式为最好。如果公司所需资金额度大、期限长,以发行公司债券为好,因为社会资金实力雄厚,而且大额度筹资成本相对较低。由于各种筹资方式和资金来源分别有其优缺点,因此,公司必须注意来源结构合理性,使之相互配合,才能趋利避害,有效地控制风险。

(3)防范利率及汇率变动带来的筹资风险利率变动主要是由货币供求关系变动和物价上涨以及政策干预所引起的。利率的经常变动给公司的筹资带来很大的风险,对此我们可以采取以下几种防范措施:第一、认真研判资金市场的供求情况,把握利率的发展趋势,并以此做出相应的筹资安排;第二、运用金融工具防范利率变动带来的筹资风险。

（4)增强筹资方式的可转换性,建立多元化的筹资渠道

由于各种筹资方式的风险大小不同因此在筹集资金时,应注意各种筹资方式的转换能力,即从一种方式转换为另种方式的能力,以避免或减轻风险。通常情况下,短期筹资方式的转换能力强,但由于期限短,如果风险太大,可以及时采用其他方式筹资;而长期筹资方式的转换则较为困难。长期筹资中,如果合同中规定可以通过一定手续进行转换,则风险也相对小些。除此以外公司筹资应广开渠道不能过多地依赖于一个或几个资金渠道,而应进行多元化筹资,亦可增强转换能力,降低筹资风险。

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