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杜邦财务分析体系及其在上市公司中的应用

文章出处：网责任编辑：作者：人气：-发表时间：2019-12-19 21:40:00

一、杜邦财务分析体系的架构

1.1杜邦财务分析体系原理

杜邦财务分析体系是美国杜邦公司提出的一种财务分析方法。其基本原理是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的基础上进行全面财务评价，使评价者对企业的财务状况有深入的认识，进而进行有效的财务决策。其基本特点是以净资产收益率为核心指标，将偿债能力、营运能力及盈利能力有机地结合起来，层层分解，逐步深入，构成一个完整的财务分析系统，全面、系统、直观地反映企业的财务状况。

1.2 杜邦财务体系分析图

杜邦分析图

从上图中可以看出核心指标净资产收益率是一个综合性极强、最具代表性的财务比率，它符合所有者权益最大化的公司理财目标。由它与销售净利率、总资产周转率和权益乘数之间的等式关系，说明净资产收益率和企业销售规模、成本水平、资产运营、资本结构有着密切的联系，这些因素构成一个相互依存的系统，只有把这些系统内各因素的关系安排好，才能使净资产收益率达到最大。

通过这个杜邦财务体系分析结构图，我们可以明确出一点，就是对于分析一个公司业绩来说，是需要通过销售回报、资产回报以及财务杠杆调节这三项来体现的。在运用杜邦财务分析体系这一工具的时候，我们不能只是片面地分析某个报表或者其中几个指标，一个公司的财务报告是由多张报表组成的，这些报表以及各项指标之间都是有着密切的联系，公司管理者应当根据公司自身的条件和发展情况充分运用杜邦财务分析体系这一逻辑型较强，也比较全面的财务分析方法来体现出预算情况和实际情况之间的差异导致对于整个净资产收益率的影响，从而提高公司的经济效益。

二、上市公司应用杜邦财务分析体系之必要性

2.1 符合上市公司的理财目标

随着我国不断改革的经济体制，现代公司的趋同理财目标也逐步与西方发达国家趋同，即股东财富最大化，杜邦财务分析体系的显著特点就是将最大层面体现股东财富的参数指标——净资产收益率作为其分析体系的中心，这也是符合现今上市公司的理财目标。

2.2 兼顾了相关利益群体的诉求

将净资产收益率分解为若干个与公司利益群体，包括政府、投资者、债权人、企业内部和员工相联系的主要财务参数。只有各个方面的诉求兼顾了才能很好程度的促进上市公司的不断壮大。

2.3 指明了上市公司壮大发展的方向

杜邦财务分析体系分析的结果有利于决策者看到到底是什么影响着净资产收益率这一指标的变化，企业决策者通过了解各项参数分析指标之间的关系可以从企业内部采取相应的改进措施。例如：加速资金的周转率、优化资本结构节约成本开支、扩大销售等等。这些都是可以从公司的各个部门着手解决的。

三、杜邦财务分析体系的应用

本文选取格力电器股份有限公司（以下简称格力电器）来作为分析的案例，为了让数据具有可比性，本文选用格力电器2015至2016年各自中期报告、年度报告和2017年一季报财务数据，从净资产收益率、资产净利率、权益乘数三个角度进行解析。

3.1 对净资产收益率进行总体分析

净资产收益率计算公式：净资产收益率=资产净利率*权益乘数影响净资产收益率的两个重要参数分别是资产净利率和权益乘数，通过对这两个重要指标的分化解析，净资产收益率高些，说明企业在筹集资金，投资获利，管理运营和持续发展的能力越强。它能综合反映股东权益的收益水平，公司的财务状况及获利能力。

从表1中我们可以看出格力电器在2016年中期净资产收益率为12.62%，余2015年中期相比增加了0.52%，同时2016年全年净资产收益率为30.41%，比2014年的27.31%提高了3.1%。通过杜邦分析体系我们能明确看出其净资产收益率上升的主要原因是由于其总资产收益率处于持续上升的状态，而2017年一季的净资产收益率为7.19%，相比2016年一季的6.43%提高了0.66%，侧面印证了格力电器的经营管理策略一直在改善，净资产收益率总体而言保持着一个良好的发展趋势，从金融界网了解到，同行业该指标值的平均值是17.27%，显然，格力电器的净资产收益率是高出行业平均值不少的，说明格力电器的投资收益高，而且持续能力不错。

3.2 对资产净利率进行分解分析

资产净利率=销售净利润率（净利润率）*总资产周转率

2015 年中期：11.42*0.31=3.5402

2016 年中期：13.02*0.30=3.906

2017 年一季：13.53*0.16=2.1648

2015 年：12.82*0.62=7.9484

2016 年：14.24*0.63=8.9712

资产净利率显示的是分析对象运用资产可以获得最后受益的程度，从一个全局直观的视角展示了企业获取利润能力的进出关系，这一数值越大，显示了对象投入资产的获取利润能力也越高。我们可以看到，影响资产净利润率的为销售净利润率和总资产周转率，通过比较2015年中期与2016年中期的数据，在2016年中格力电器销售净利润率的上升幅度为1.6%大于总资产周转率的下降幅度0.1%，因此资产净利率上升。2016年与2015年相比，资产周转率与销售净利润率均有所上升，预测2017年资产净利润率会持续上升，并且因为格力电器的规模较大，质量较高，投资收益带来了一定的现金流入量从而导致利润的增长，这就为公司的发展提供了一定的活力。

3.3 对权益乘数进行分解分析

权益乘数=1÷（1-资产负债率）

2015 年中期：1÷（1-0.7432）=3.8941

2016 年中期：1÷（1-0.7327）=3.7411

2017 年一季：1÷（1-0.7034）=3.3715

2015 年：1÷（1-0.6997）=3.3300

2016 年：1÷（1-0.6988）=3.3201

权益乘数其数值越大显示的就是对象所有者投入到分析对象的资本数额占全部资产的数额比重越小，这样一来，表示负债及数额越多，企业也将承担较大的财务风险。通过表1中的数据我们计算出格力电器在2015年到2017年第一季间的权益乘数分别为 3.8941、3.7411、3.3715、3.3300、3.3201,发现权益乘数偏大，变化幅度不大，超过正常范围2～3，资产负债率2015年中期达到74.32%，说明格力电器净资产收益率主要还会来源于权益乘数的推波助澜，由于该公司的发展正好是处在一个上升的阶段过程中，相对来说较高的权益乘数反而可以为公司带来更多获利。因此，格力电器为了企业的扩张也是不惜血本，其风格是敢于通过高负债来冒险，高风险，高收益。

四、结论

上市公司在利用杜邦分析体系开展财务分析工作时应注重基础，灵活应对，只有这样才能让公司实时掌握重要财务状况并更好地辅助公司的经营管理。同时也可结合平衡计分卡多维度分析，包括客户、内部运营、学习与成长、财务四个维度，从而平衡各指标之间的失衡。通过杜邦分析法，对公司获利能力层层深入分析，可以了解影响公司获利能力的主要原因，找出经营管理中存在的问题，并从销售效益、资产运用效率和公司负债状况等主要方面，分析各自状况好坏对股东权益报酬率大小的影响程度，从而对公司获利能力进行全面综合评价。

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