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影响企业资产负债率因素的实证研究

文章出处:网责任编辑:作者:人气:-发表时间:2019-12-07 10:41:00

 随着经济增速回落、产业结构调整,传统企业经营压力重重,资产负债率不断提升。如何降低企业的资产负债率对企业来说至关重要,而解决问题的关键就是要找到影响资产负债率的因素,从而对症下药。

 20世纪90年代以来我国有很多学者研究了资本结构的影响因素。顾乃康、张超、孙进军(2007)发现,资本结构与公司规模、以销售额增长量衡量的成长性呈正相关性,与以折旧息税前利润衡量的盈利能力呈负相关。公司治理因素和宏观因素都会显著地影响资本结构。但这些因素的影响程度相对不够大或者不够稳定。黄贵海、宋敏(2004)以1994--2000年相关解释变量的均值分析了资本结构的决定因素.发现公司的财务杠杆同公司的盈利能力负相关,同公司规模正相关,而且同上市公司所属行业相关。以销售额衡量过去快速增长的公司,其财务杠杆相对较高。而发展前景较好的公司,其财务杠杆相对较低。国家持有股份越多,机构持有股份量越少的公司,其资产负债率和总负债比率都会越低。没有发现在管理层持股和公司财务杠杆之间存在显著的相关性。郭鹏飞、孙培源(2003)发现,我国上市公司存在最优资本结构,行业是其重要影响因素之一:不同行业上市公司的资本结构具有显著差异;同一行业上市公司的资本结构具有稳定性。曾康华、孙双(2013)分析了17家上市企业资本结构的影响因素,发现在总资产增长率、净资产收益率、总资产收益率、流动比率四个指标中,流动比率对资本结构的影响最大。已有研究表明。不同行业上市公司的资本结构具有显著差异。本文从偿债能力、成长能力、营运能力、获利能力、经营风险、公司治理、非债务避税7个方面,利用2011年到2015年26家上市企业相关指标,对影响企业资产负债率的因素进行实证分析。 

(二)资产负债率的影响因素及变量选择

 本文以资产负债率为因变量,根据MM理论、权衡理论、委托代理理论、信号传递理念和优序理论,在近几年国内学者研究的基础上确定了从流动性、盈利能力、营运能力、经营风险、成长性、公司规模、公司治理、非债务避税等角度来分析企业资产负债率的影响因素。

 资产负债率与流动比率显著负相关。这是因为流动比率越高,企业资产的流动性越强,短期偿债能力越强,更容易举债,直接影响着企业总资产负债率。资产负债率与净资产收益率ROE显著负相关。基于税收理论模型认为,高盈利能力的企业应该会举债更多,因为负债可以合理避税。融资优序理论认为,公司优先考虑内部资金积累,只有在必要时才考虑外部融资,因此高盈利能力的公司通常会选择较少的债务。我国传统企业产能严重过剩,销售毛利率很低、净资产收益率很低、有一部分企业已经出现了亏损,内部资金积累已无法满足企业资金需求,同时又不满足股权再融资条件,所以只能举债,导致资产负债率不断提高,所以分析结果与融资优序理论相一致。

 资产负债率与总资产周转率TAT正相关,但不显著。这可能因为资产周转率越快的企业,资产管理效率越高,资产的变现能力强,其信用较好,就有实力借人更多的资金,导致资产负债率高。资产负债率与营业收入标准差DOOL显著负相关。这 与Hsia(1981),黄贵海、宋敏(2004)的研究结果相反。可能因为这与企业现阶段的经营情况有关,企业在近5年中营业收入标准差较大,说明企业经营风险较大,同时钢铁行业产能过剩,经营风险大的企业更倾向较低的财务风险,以此来控制企业的总体风险。

 资产负债与总资产增长率GROW显著负相关。已有的理论研究认为公司发展前景同财务杠杆是负相关的(Kim 和Stulz 1996,Myersl977)。企业过去的快速增长说明这些 公司在过去曾经拥有过很好的投资机会,因此曾借入更多的债务(黄贵海、宋敏2004)。在2008年金融危机后我国进行了大规模的投资方案促进经济发展,使企业有了快速的增长,2010年到2015年的资产增长率为43.74%,而现阶段企业产能严重过剩,发展前景较差,资产负债率很高,分析结果与已有理论一致。 

 本文以传统·企业为研究对象,以资产负债率为被解释变量,以流动比率、净资产收 益率、总资产周转率、营业收入标准差、总资产增长率、总资产自然对数、第一大股东持股比例、董事会规模、折旧费用与总资产比为解释变量,用线性回归模型分析了资产负债率的影响因素。研究结果表明,资产负债率与偿债能力、盈利能力、总资产增长率、非税务避税显著负相关,与公司规模负相关但不显著,与第一大股东持股比例、董事会规模正相关但不显著

此文关键字:资产负债率

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