杜邦分析法是财务综合分析方法中比较重要的一种方法，而净资产收益率是杜邦分析法的一个核心指标。本文以净资产收益率为起点，来分析企业获利能力及各个指标变动的趋势，通过案例分析其在财务分析中的运用。

 杜邦分析法是由美国杜邦公司最初使用而得名的，它是利用几种重要的财务比率指标之间的内在联系来综合分析企业财务状况和经济业绩的一种财务综合分析方法。它主要是利用资产负债表和利润表里面的相关数据来进行分析，它以盈利能力中的一个指标即净资产收益率为出发点，进而分解为两个因素和三个因素的乘积，即净资产收益率为总资产净利率和权益乘数的乘积，也是销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积。净资产收益率有很好的可比性，它可以用于同一时间不同企业或同一企业不同时间之间的比较，并且具有很强的综合性。

一、杜邦分析法的核心比率及各个指标之间的关系

（一）净资产收益率

 净资产收益率是整个分析系统的起点和核心，它是一个综合性特别强的指标。净资产收益率是净利润与平均所有者权益总额的比值，该指标越高代表投资者的净资产获利能力越强，反之越弱。净资产收益率是由销售净利率，总资产周转率和权益乘数决定的。

（二）总资产收益率

总资产收益率是企业销售成果和资产运营的综合反映，它是净利润与平均总资产的比值。它进而可以分解为销售净利率和总资产周转率的乘积，要想提高总资产收益率，就必须增加销售收入，降低资金占用额。

（三）销售净利率

销售净利率是净利润与销售收入的比值，它是反映盈利能力的一个指标。一般来说，销售收入增加净利润也会增加，但是只有加强对成本费用的管理，合理配置资源来降低成本才能使净利润增加的幅度大于销售收入增加的幅度，从而提高销售净利率。

（四）总资产周转率

 总资产周转率反映的是营运能力，它是赊销收入与平均总资产数额的比值，因为外部人士很能获得赊销收入的数额，所以也可以用销售收入代替赊销收入，它是企业资产实现销售收入的综合能力。但是我们在分析企业的营运能力时，要将总资产从内部结构进行分析，进而分为流动资产和长期资产，其相对应的分析应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率等，这样才能从根本上来找出原因。

（五）权益乘数

权益乘数是反映长期偿债能力的一个指标，它是资产总额与所有者权益总额的比值，该指标越大，企业的负债程度越高，财务杠杆的效应越大，它跟资产负债率和产权比率都有一定的关系。其计算公式为：权益乘数=1/ （1-资产负债率）=1+产权比率

二、杜邦分析法的应用

下列以A公司为例来说明杜邦分析法在财务报表分析中的应用。

表1 A公司资产负债表、利润表部分数据（单位：万元）

根据表1我们对A公司2015年和2016年的财务指标进行计算，具体如表2。

表2 财务指标计算结果

通过表2计算出来的结果来进行验证杜邦分析方法。A公司2015年净资产收益率10.23%=3.36%×3.049=2.5%×1.34×3.049=10.2%

A公司2016年净资产收益率11.01%=3.83%×2.874=1.67%×2.29×2.874=11.0%

 通过净资产收益率计算公式结果显示总资产收益率和权益乘数的乘积，也是销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积。2016年的净资产收益率11% 比2015年度的10.2%有所提高，说明A公司2016年的获利能力提高了，主要是因为2016年的净利润增加的幅度大于净资产的增加幅度，分析其因素是由于总资产周转率的提高导致的。